Снижать нельзя: томский эксперт о причинах высокой ключевой ставки

Банк России (ЦБ, Центробанк) рассмотрит возможность повышения ключевой ставки на следующем заседании. С чем это связано? Как ключевая ставка влияет на экономику? И когда ждать пика роста цен? На эти вопросы ответила заместитель управляющего Отделением Томск Банка России Татьяна Толкмит. 

Когда производство не поспевает за спросом

– Банк России в июне вновь сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. С чем это связано, почему ключевая ставка длительное время не снижается?

– Да, Банк России уже четвертый раз подряд оставил ее без изменений – на таком уровне ключевая ставка держится с декабря прошлого года. И причины такого решения вполне объяснимые. Снижать ключевую ставку в условиях, когда текущие темпы роста цен увеличиваются, нельзя – это приведет только к еще большему ускорению инфляции.

Сегодня мы продолжаем находиться в ситуации, когда спрос в экономике растет быстрее, чем предложение товаров и услуг. Такое состояние экономики сродни перегреву, его даже сравнивают с двигателем автомобиля, который работает на полную мощность. То есть, если продолжать "давить на газ", то двигатель закипит, и вы остановитесь. Также "раскаляется" наша экономика, когда задействует на полную мощность свои ресурсы.

Многие, возможно, уже знают, что основная цель денежно-кредитной политики Банка России – достичь цели по инфляции и стабилизировать ее на этом уровне – вблизи 4% в целом по стране. Я напомню, как работает наш главный инструмент – ключевая ставка. В первую очередь она влияет на ставки депозитов и кредитов в банках. 

Вслед за ростом ключевой ставки растет доходность по вкладам, хранить на них свои сбережения становится выгоднее, а вот брать кредиты – наоборот, дороже. Поэтому люди предпочитают больше сберегать и меньше тратить. В итоге спрос на товары и услуги закономерно снижается, а рост цен замедляется. Однако изменение ставки сказывается на инфляции не моментально, в полной мере – только через 3-6 кварталов.

– А если сейчас снизить ключевую ставку, то что произойдет? Не станет ли это стимулом для производства?

– Давайте на минуту представим, что сегодня снизилась ключевая ставка. Что тогда произойдет? А то, что краткосрочные кредиты станут дешевле. И тогда растущий спрос еще сильнее будет опережать предложение, и тем самым ускорять рост цен.

Почему сейчас не получится стимулировать производство низкой ставкой, чтобы оно догнало спрос? Сегодня главный ограничитель для расширения выпуска товаров и услуг – это кадровый дефицит. Если говорить про наш регион, то в сфере производства сохраняется нехватка как рабочих, так и инженерных кадров. Поэтому у компаний нет возможности резко нарастить выпуск товаров, мгновенно запустить новые производства и найти для них дополнительные рабочие руки. 

То есть очевидно, что из экономики нельзя "выжать" больше того, что она способна дать в своем текущем состоянии.

На заседании Совета директоров ЦБ в июне был сделан вывод, что перегрев экономики как минимум не уменьшается. Индикатором такого перегрева и служит повышенная инфляция.

В текущей ситуации, для того чтобы снизить инфляцию и вернуть ее к цели, придется сохранять высокую ключевую ставку дольше, чем мы предполагали еще в апреле. В результате внутренний спрос перестанет избыточно расширяться и тем самым поможет сдержать рост цен. Если этого не сделать, то избыточный спрос и дальше будет задирать цены.

Ставка может вырасти еще больше

– Вы много говорите о том, что главная цель высокой ключевой ставки – замедление инфляции. Можете ли вы оценить, получается ли сдерживать рост цен?

– Безусловно, результаты есть. Но как я уже сказала выше, они проявляются не сразу. В августе прошлого года Банк России резко поднял ключевую ставку, и сейчас уже можно ощутить эффект от этого. Да, инфляция в мае текущего года ускорилась, но это не те значения, которые мы проходили на пике осенью 2023 года.

Поэтому на сегодняшний день сильнее аргументы за то, чтобы денежно-кредитные условия оставались жесткими более продолжительное время. Если рост цен не будет замедляться или даже ускорится, может потребоваться дополнительное повышение ключевой ставки.

Со второй половины прошлого года мы находимся в ситуации избыточного спроса, и преодолеть ее пока не удалось. Кроме этого, продолжают расти доходы и зарплаты. Данные за первые четыре месяца показывают, что у нас в регионе номинальные и реальные зарплаты выросли за год в среднем на 15,5% и 6,9% соответственно. 

Поэтому у людей сейчас, во-первых, есть возможность нарастить свои сбережения, и приток средств населения во вклады остается высоким. А во-вторых, больше тратить. Ведь потребительские траты, в том числе в кредит, сегодня тоже растут пока довольно сильно.

– Что будет с ключевой ставкой в ближайшей перспективе?

– Мы сохраняем приверженность возвращению инфляции к 4%. Если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться, реализуются проинфляционые риски, мы допускаем возможность существенного повышения ключевой ставки 26 июля на Совете директоров Банка России. Денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими столько времени, сколько потребуется для приведения инфляции к цели.

Как коммуналка повлияет на инфляцию 

– Как в целом менялись цены в Томской области в мае?

– В нашем регионе годовая инфляция ускорилась с 8% в апреле до 8,4% в мае за счет динамики цен на продовольствие и услуги. Основные причины, повлиявшие на ускорение годовой инфляции в мае: рост затрат производителей и поставщиков, снижение предложения отдельных товаров. Например, продукты питания за год подорожали на 9,5% (в апреле на 8,8%). В мае быстрее в годовом выражении росли цены на овощи и фрукты, чем в апреле.

Весной на торговых прилавках у нас преобладают импортные фрукты, а затраты на их поставку выросли. Это привело к тому, что цены, например, на яблоки и виноград выросли больше, чем в апреле. 

Или, к примеру, свекла и картофель. Их запасы начали заканчиваться раньше, чем в прошлом году, из-за более низкого урожая 2023 года. К тому же, их меньше, чем обычно, завезли из-за рубежа, в частности, картофеля, который нам в основном поставляют из Египта. В результате цены на картофель и свеклу в мае росли быстрее, чем в апреле.

У организаций общественного питания тоже выросли издержки. В частности, на это повлияло повышение арендной платы и зарплат сотрудников. Высокий спрос позволял предприятиям общепита частично переносить эти издержки в цены готовых блюд. В итоге продукция столовых, кафе и закусочных в годовом выражении дорожала сильнее, чем в апреле.

– Как изменились цены на услуги?

– Если говорить в целом по сфере услуг, то здесь цены за год увеличились на 8,9%. Это больше, чем было в апреле. Из-за роста цен на запчасти и топливо значительнее, чем в прошлом году, повысились тарифы на проезд в городском электротранспорте. В результате годовые темпы прироста цен на услуги городского общественного транспорта увеличились.

Спрос на внутренние авиаперелеты и отдых за границей вырос заметнее, чем годом ранее, что ускорило рост цен в данном сегменте.

– А как с непродовольственными товарами?

– В мае годовой прирост цен на непродовольственные товары почти не изменился по сравнению с апрелем, составив 6,8%.

На часть этих товаров рост цен ускорился. Так произошло со строительными материалами. Спрос на них оставался высоким в связи с тем, что во время нынешнего весеннего паводка люди пострадали серьезнее, чем в прошлом году, и в мае жители активно восстанавливали жилые и дачные дома от последствий подтопления. Как следствие, ускоряется годовой рост цен на гипсокартон, доски, цемент и еврошифер.

Цены на некоторые товары росли медленнее, чем в апреле, а отдельные товары и вовсе стали дешевле, чем год назад. Например, благодаря расширению отечественного производства и росту рынка маркетплейсов цены на обувь снижались быстрее, чем в апреле, а одежда стала дешевле, чем год назад.

– Какую инфляцию нам ожидать в дальнейшем, учитывая, например, предстоящее повышение тарифов ЖКУ?

– Банк России постоянно оценивает ситуацию в экономике, следит за изменением цен. Чтобы спрогнозировать, какой в дальнейшем будет инфляция, во внимание мы принимаем широкий набор факторов, используем эконометрические модели. И, конечно, в своем прогнозе мы учитываем и повышение тарифов ЖКХ с 1 июля. Из-за этого текущая инфляция может временно повыситься. Но так как в целом денежно-кредитная политика Банка России формирует жесткие денежно-кредитные условия, то в перспективе они сработают на замедление инфляции.

По нашим ожиданиям, пик годового роста цен придется на III квартал, в дальнейшем он будет замедляться. Инфляция снизится как за счет выхода из расчета более высоких темпов роста цен во второй половине прошлого года, так и за счет замедления текущего роста цен с уровней II квартала этого года. 

И о вкладах

– Что простому человеку дает высокая ключевая ставка, есть ли в этом какие-то плюсы?

– Как я уже говорила, за ростом ключевой ставки следует рост ставок по депозитам – а для вкладчиков это безусловно выгодная история. Высокая ключевая ставка позволяет защитить доходы и сбережения граждан в периоды роста цен.

Объективно сегодняшняя ситуация складывается в пользу сберегательного поведения. Средние ставки по депозитам по Сибири на срок до года достигли в мае 14,94% годовых, на срок свыше года 10,96%. Таким образом, проценты, которые получит вкладчик, когда его вклад закончится, перекроют общий рост цен за это время. 

Некоторые банки еще за неделю до июньского заседания Совета директоров Банка России начали увеличивать ставки по вкладам до 17-18% годовых. Кроме того, банки усиленно конкурируют за вкладчиков, после того как лимит переводов между своими счетами увеличился до 30 миллионов рублей. Чтобы привлечь клиентов, они продолжали повышать ставки. 

О росте популярности вкладов в 2024 году говорит статистика: объем вкладов жителей Томской области в банках региона за первые пять месяцев года вырос более чем на 8%, до 235 миллиардов рублей. Для сравнения: в сопоставимом периоде 2023 года вклады увеличились на 4%.

К тому же, сделав выбор в пользу банковского вклада, люди на некоторое время откладывают покупки, и спрос становится не таким высоким, а значит и цены растут медленнее. Для снижения инфляции нужно, чтобы значимую долю растущих зарплат люди направляли в сбережения, а рост кредитования замедлялся.